A corto plazo, el descenso de las tasas de interés puede impulsar el valor de los bonos de un portafolio, mientras que si suben puede mermar su valor. Sin embargo, a largo plazo, un entorno de tasas de interés crecientes puede en la práctica favorecer la rentabilidad de un portafolio de bonos, puesto que el dinero pagado por los bonos al llegar a su vencimiento se reinvierte en bonos con mayores rendimientos.

A la inversa, en un entorno de tasas de interés decrecientes, puede que el dinero procedente del vencimiento de los bonos deba reinvertirse en nuevos bonos con tasas de interés inferiores, lo que se traducirá potencialmente en una reducción de la rentabilidad a largo plazo.

La relación inversamente proporcional entre el precio y el rendimiento resulta fundamental para entender el valor de los bonos. Otro factor importante es saber cuál será el grado de fluctuación del precio de un bono cuando varíen las tasas de interés.

Para determinar el nivel de sensibilidad del precio de un bono concreto a los movimientos de las tasas de interés, el mercado de bonos utiliza una variable conocida como duración. La duración es un promedio ponderado del valor presente de los flujos de efectivo de un bono, compuesto por una serie de pagos de cupones periódicos seguidos de un pago mucho más cuantioso al final, cuando el bono alcanza su vencimiento y se paga el valor nominal, como se aprecia en la siguiente ilustración.

La duración, al igual que el vencimiento del bono, se expresa en años. Sin embargo, tal como se observa en la ilustración, suele ser inferior al vencimiento. En la duración influirán el monto de los pagos periódicos de los cupones y el valor nominal del bono. Para un bono de cupón cero, el vencimiento y la duración coinciden, ya que no se pagan cupones periódicos y todos los flujos de efectivo tienen lugar al vencimiento.

A causa de esta peculiaridad, los bonos de cupón cero tienden a experimentar el mayor movimiento de precios ante una variación dada de las tasas de interés, razón por la cual estos bonos pueden ser atractivos para inversionistas que prevean un descenso de las tasas.

El producto resultante del cálculo de la duración, específico de cada bono, es una medición del riesgo y permite a los inversionistas comparar de forma homogénea bonos con distintos vencimientos, cupones o valores nominales.

La duración indica el cambio aproximado en el precio que cualquier bono en particular experimentará ante una variación de puntos básicos un punto porcentual en las tasas de interés. Para el conjunto de un portafolio de bonos también puede calcularse la duración promedio ponderada a partir de las duraciones de cada uno de los bonos incluidos en el portafolio.

Desde que los gobiernos aumentaron la frecuencia de sus emisiones de bonos a principios del siglo XX y crearon el mercado de bonos moderno, los motivos por los que los inversionistas han adquirido bonos han sido diversos: preservación del capital, generación de ingresos, diversificación y cobertura potencial en caso de deterioro económico o deflación.

Al crecer y diversificarse el mercado de bonos en las décadas de y , los precios de los bonos empezaron a experimentar cambios más significativos y con más frecuencia, y muchos inversionistas comenzaron a negociar con bonos, aprovechando otra ventaja potencial: la apreciación del precio o del capital.

Actualmente, los inversionistas pueden decidir comprar bonos por cualquiera de estos motivos o por todos ellos a la vez. Preservación del capital : A diferencia de la renta variable, los bonos deben pagar el capital en una fecha o vencimiento que se especifique.

Esto hace que los bonos resulten atractivos para los inversionistas que no quieren arriesgarse a perder capital y para los que deban satisfacer un compromiso en un momento concreto en el futuro. Los bonos presentan la ventaja añadida de ofrecer intereses a una tasa determinada que, con frecuencia, es superior a las tasas de ahorro a corto plazo.

En cada fecha programada, ya sea con una periodicidad trimestral, semestral o anual, el emisor del bono remite al tenedor del bono un pago de intereses, el cual se puede gastar o reinvertir en otros bonos.

Es cierto que las acciones también pueden ofrecer ingresos a través del pago de dividendos, aunque estos tienden a ser menores que los pagos de cupones de bonos, y las empresas gozan de absoluta libertad para decidir si reparten dividendos o no, mientras que los emisores de bonos están obligados a realizar los pagos de cupones.

Apreciación del capital : Los precios de los bonos pueden subir por varios motivos, entre los que se incluyen un descenso de las tasas de interés y una mejora en la calificación crediticia del emisor.

Si un bono se mantiene hasta el vencimiento, no se materializan todas las ganancias de precios acontecidas durante la vida del bono. En su lugar, el precio del bono suele volver a la par a medida que se aproximan el vencimiento y el pago del capital.

No obstante, al vender los bonos después de que suba su precio y antes del vencimiento , los inversionistas pueden obtener una apreciación del precio, también llamada apreciación del capital, sobre los bonos. Al lograr la apreciación del capital sobre los bonos, se incrementa la rentabilidad total, que es la combinación de ingresos y apreciación del capital.

La inversión con miras a obtener rentabilidad total se ha convertido en una de las estrategias de bonos más ampliamente utilizadas durante los últimos 40 años. Diversificación : Incluir bonos en un portafolio de inversión puede contribuir a diversificar el portafolio.

Muchos inversionistas diversifican entre un amplio abanico de activos, desde renta variable hasta bonos pasando por commodities e inversiones alternativas, con vistas a reducir el riesgo de generar una rentabilidad baja, o incluso negativa, en sus portafolios. Cobertura potencial frente a la desaceleración económica o la deflación : Los bonos pueden ayudar a los inversionistas a protegerse contra una desaceleración económica por varias razones.

El precio de un bono depende del grado en que los inversionistas valoran los ingresos que este aporta. La mayoría de los bonos paga una renta fija, cuyo importe no varía.

Cuando los precios de los bienes y servicios suben, situación que en economía se conoce como inflación , los ingresos fijos pagados por el bono se vuelven menos atractivos, ya que con ellos se pueden comprar menos bienes y servicios.

La inflación suele coincidir con un crecimiento económico más intenso, lo que incrementa la demanda de bienes y servicios. Por el contrario, un ritmo de crecimiento económico más lento suele conducir a una menor inflación, lo que hace más atractivos los ingresos procedentes de los bonos.

Una desaceleración económica también suele afectar negativamente los beneficios empresariales y la rentabilidad de las acciones, y esto incrementa aun más el atractivo de los ingresos de los bonos como fuente de rentabilidad. Si la desaceleración se vuelve tan grave que provoca que los consumidores dejen de comprar y que los precios en la economía empiecen a caer —un cuadro económico muy grave que se conoce con el nombre de deflación—, los ingresos de los bonos se tornan incluso más atractivos, ya que los tenedores de bonos pueden adquirir más bienes y servicios debido a sus precios deflactados con los mismos ingresos procedentes del bono.

A medida que la demanda de bonos aumenta, también lo hacen los precios y las rentabilidades derivadas para sus tenedores. En la década de , el mercado de bonos moderno empezó a evolucionar.

La oferta aumentó y los inversionistas descubrieron que podían ganar dinero comprando y vendiendo bonos en el mercado secundario y materializando ganancias.

Hasta entonces, sin embargo, el mercado de bonos era fundamentalmente un recurso al que acudían gobiernos y grandes empresas para obtener dinero. Los principales inversionistas en bonos eran compañías aseguradoras, fondos de pensiones e inversionistas individuales que buscaban una inversión de alta calidad en la que colocar dinero que habría de necesitarse para algún fin específico en el futuro.

A medida que iba en aumento el interés de los inversionistas por los bonos en las décadas de y y gracias a que la mayor velocidad de las computadoras agilizó las operaciones matemáticas sobre los bonos , los profesionales de finanzas crearon medios innovadores para que los prestatarios en busca de financiamiento accedieran al mercado de bonos e idearon nuevas vías para que los inversionistas ajustasen su exposición al riesgo y potencial de rentabilidad.

Desde una perspectiva histórica, Estados Unidos ha ofrecido el mercado de bonos más profundo, si bien el europeo se ha expandido significativamente desde la introducción del euro en Por otro lado, los países en desarrollo que registraron un fuerte crecimiento económico en la década de ya están integrados en lo que ahora representa un mercado de bonos global.

En líneas generales, los bonos de gobierno y los bonos corporativos siguen siendo los dos sectores más importantes del mercado de bonos. No obstante, otros tipos de bonos, entre los que se incluyen los valores respaldados por hipotecas, desempeñan una función crucial en lo que respecta al financiamiento de determinados sectores, como el de la vivienda, y a la satisfacción de necesidades específicas de los inversionistas.

Los Bonos del Gobierno de Canadá GoC , los gilts británicos, los títulos del Tesoro estadounidense, los bunds alemanes, los bonos del gobierno japonés JGB y los bonos del gobierno brasileño son varios ejemplos de bonos de gobierno soberanos.

Estados Unidos, Japón y Europa han sido históricamente los mayores emisores del mercado de bonos de gobierno. Algunos gobiernos también emiten bonos soberanos vinculados a la inflación, denominados bonos atados a la inflación o, en el caso de los EE. Pero, a diferencia de otros bonos, los bonos atados a la inflación podrían experimentar mayores pérdidas si las tasas de interés reales suben con mayor rapidez que las tasas de interés nominales.

Además de los bonos soberanos, el sector de los bonos de gobierno también comprende subcomponentes, tales como:. Bonos corporativos : Después del sector público, los bonos corporativos han constituido históricamente el mayor segmento del mercado de bonos. Las corporaciones toman prestado dinero en el mercado de bonos para ampliar sus operaciones o para financiar nuevos proyectos empresariales.

El sector corporativo está evolucionando rápidamente, en especial en Europa y en muchos países en desarrollo. Los bonos con grado especulativo están emitidos por empresas consideradas de calidad crediticia inferior y, por tanto, con un mayor riesgo de default que las empresas con calificaciones más altas, o con calificación de grado de inversión.

Dentro de estas dos amplias categorías, las calificaciones asignadas a los bonos corporativos varían a lo largo de un amplio espectro, lo que refleja que la salud financiera de los emisores puede variar considerablemente. Los bonos con grado especulativo tienden a estar emitidos por empresas de reciente creación, por empresas que operan en sectores especialmente competitivos o volátiles, o por empresas con factores fundamentales problemáticos.

Aunque una calificación crediticia especulativa indica una mayor probabilidad de default , los mayores cupones obtenidos con estos bonos tienen la finalidad de compensar a los inversionistas por el mayor riesgo.

Las calificaciones pueden revisarse a la baja si se produce un deterioro de la calidad crediticia del emisor o al alza en caso de que mejoren de sus factores fundamentales.

Bonos de mercados emergentes : Los bonos soberanos y corporativos emitidos por países en desarrollo también se conocen con el nombre de bonos de mercados emergentes. Desde la década de , la clase de activos de los mercados emergentes ha evolucionado y madurado hasta incluir una amplia selección de bonos de gobierno y corporativos emitidos en las principales divisas extranjeras, entre las que se incluyen el dólar estadounidense y el euro, así como las divisas locales a menudo denominados bonos de mercados locales emergentes.

Puesto que proceden de diversos países que pueden tener diferentes perspectivas de crecimiento, los bonos de mercados emergentes pueden ayudar a diversificar un portafolio de inversión y tienen el potencial de proporcionar atractivos rendimientos ajustados al riesgo.

Los valores respaldados por hipotecas y los valores respaldados por activos son los sectores de mayor tamaño que implican una titulización. Los bonos de emisores privados descritos en los párrafos anteriores suelen valorarse con un diferencial respecto al rendimiento de los bonos de gobierno o respecto a la tasa de interés de oferta en el mercado interbancario de Londres LIBOR.

Los márgenes crediticios se ajustan con base en las percepciones de los inversionistas sobre la calidad crediticia y el crecimiento económico, así como en función de la demanda de mayor rentabilidad de los inversionistas y de su apetito por el riesgo.

Después de la emisión un bono, este puede comprarse y venderse en el mercado secundario, donde los precios pueden fluctuar en función de los cambios en las perspectivas económicas, la calidad crediticia del bono o del emisor y la oferta y la demanda, entre otros factores.

Los agentes e intermediarios son los principales compradores y vendedores del mercado secundario de bonos, y los inversionistas minoristas suelen comprar los bonos a través de ellos, ya sea directamente como clientes o indirectamente a través de fondos de inversión y fondos cotizados en bolsa.

Los inversionistas de bonos pueden elegir entre un gran número de diferentes estrategias de inversión, en función del rol o los roles que los bonos desempeñen en su portafolio de inversión.

Las estrategias de inversión pasivas incluyen comprar y mantener bonos hasta el vencimiento e invertir en fondos o portafolios de bonos que reflejan índices de bonos. Los enfoques pasivos pueden resultar adecuados para los inversionistas que deseen beneficiarse de las ventajas tradicionales de los bonos, como la preservación del capital, la generación de ingresos y la diversificación.

Sin embargo, no pretenden sacar partido del entorno de las tasas de interés, del crédito y del mercado. Por el contrario, las estrategias de inversión activas intentan generar rentabilidades superiores a las de los índices de bonos, a menudo mediante la compraventa de bonos para beneficiarse de las fluctuaciones precios.

Estas estrategias pueden proporcionar muchas, si no todas, las ventajas de los bonos. El entorno de las tasas de interés repercute en los precios que los inversionistas pasivos pagan por los bonos cuando invierten por primera vez y, de nuevo, cuando necesitan reinvertir su dinero al vencimiento.

Han aparecido estrategias capaces de ayudar a los inversionistas pasivos a gestionar el riesgo de tasas de interés inherente a este enfoque. Una de las más populares es la de los portafolios escalonados. Un portafolio escalonados de bonos escalonados se invierte a partes iguales en bonos que vencen periódicamente, en general cada año o cada dos años.

A medida que los bonos llegan al vencimiento, el dinero se reinvierte para mantener los vencimientos escalonados. Normalmente, los inversionistas recurren al enfoque escalonado para saldar un flujo de compromisos constante y para reducir el riesgo de tener que reinvertir una parte importante de su dinero en un entorno de tasas de interés bajas.

A medida que van venciendo los bonos a corto plazo, los inversionistas pueden reinvertir para aprovechar las oportunidades que surgen en el mercado, mientras que los bonos a largo plazo proporcionan cupones atractivos.

Otras estrategias pasivas : Los inversionistas que buscan las ventajas tradicionales de los bonos también tienen a su disposición varias estrategias de inversión pasivas que pretenden igualar el desempeño de los índices de bonos. Por ejemplo, un portafolio de bonos tradicionales de Estados Unidos podría utilizar como índice de referencia benchmark benchmark de desempeño, o guía, un índice general con grado de inversión, como el índice Barclays U.

Al igual que los índices de renta variable, los índices de bonos son transparentes se conocen los valores que lo constituyen y el desempeño se actualiza y publica a diario. Numerosos fondos cotizados en bolsa ETF y algunos fondos de inversión colectiva de bonos invierten en los mismos valores que constituyen los índices o en valores similares y, por consiguiente, reflejan fielmente el desempeño de los índices.

En estas estrategias pasivas de bonos, los gestores de portafolios modifican la composición de sus portafolios si es que se produce algún cambio en los índices correspondientes, pero no suelen tomar decisiones independientes de compra y venta de bonos. Estrategias activas : Los inversionistas cuyo objetivo es obtener una rentabilidad superior a la generada por los índices de bonos utilizan estrategias de bonos gestionadas activamente.

Los gestores activos de portafolios pueden intentar maximizar los ingresos o la apreciación del precio del capital a partir de los bonos, o ambas cosas a la vez. Muchos portafolios de bonos gestionados para inversionistas institucionales, muchos fondos de inversión colectiva de bonos y un número cada vez mayor de ETF recurren a la gestión activa.

Uno de los enfoques activos más populares es el que se denomina inversión orientada a la rentabilidad total, que emplea todo un abanico de estrategias con el fin de maximizar la apreciación del capital.

Los gestores activos pueden emplear una selección de técnicas diferentes con el fin de identificar bonos con potencial para encarecerse. La controversia en este debate estriba en determinar si es o no cierto que el mercado de bonos es demasiado eficiente como para permitir a los gestores activos superar de forma sistemática al propio mercado.

Un gestor activo de bonos, como PIMCO, rebatiría esto argumentando que tanto el tamaño como la flexibilidad contribuyen a que los gestores activos puedan optimizar las tendencias a corto y largo plazo con el fin de superar al mercado.

Asimismo, los gestores activos pueden gestionar el riesgo de tasas de interés, el riesgo crediticio y otros riesgos potenciales a los que se enfrentan los portafolios de bonos a medida que cambian las condiciones del mercado con el fin de proteger la rentabilidad de sus inversiones.

La rentabilidad pasada no es garantía ni un indicador confiable de los resultados futuros. Invertir en el mercado de bonos tiene riesgos, incluidos los riesgos de mercado, tasas de interés, emisor, crédito, riesgo de inflación y riesgo de liquidez.

El valor de la mayoría de los bonos y las estrategias de renta fija se ve afectado por los cambios de las tasas de interés. Creemos que los bonos investment grade de alta calidad, especialmente los bonos del Estado, se encuentran en un punto dulce de cara a , ya que una confluencia de rendimientos atractivos y un punto de inflexión en los tipos abre el potencial de fuertes rentabilidades.

En el caso de los mercados de renta fija, el endurecimiento de la política en para atajar la inflación resultó doloroso a medida que los rendimientos aumentaban. Sin embargo, la corrección de los precios elevó de nuevo los rendimientos de la deuda pública a niveles no vistos en más de una década.

Algo similar ocurrió con los bonos corporativos con calificación investment grade , donde subieron tanto los diferenciales de crédito como los rendimientos.

Fuente: Bloomberg, rendimiento de la deuda pública genérica estadounidense a 10 años, rendimiento de la deuda pública genérica del Reino Unido a 10 años, rendimiento de la deuda pública genérica alemana a 10 años, del 1 de enero de at 29 de noviembre de Los rendimientos pueden variar y no están garantizados.

La rapidez y magnitud del endurecimiento de los bancos centrales provocó que las curvas de rendimiento se aplanaran e invirtieran, lo que significa que los bonos a más corto plazo están pagando rendimientos similares si no superiores a los bonos a más largo plazo. Esto está creando una rara oportunidad para que los inversores obtengan mayores ingresos por la tenencia de bonos a corto que por aquellos a largo plazo, al tiempo que se exponen a un menor riesgo de tipos de interés.

Sin embargo, los niveles atractivos de ingresos de los bonos muestran solo la mitad del panorama. Creemos que será también un punto de inflexión para el ciclo de tipos a medida que los bancos centrales modifiquen sus políticas en respuesta al descenso de la inflación y a la recesión económica.

Esto significa que, aunque los bonos a corto plazo son de nuestro agrado, mantener únicamente bonos a corto plazo podría tener un coste de oportunidad , que sería renunciar potencialmente a mayores plusvalías por mantener bonos a más largo plazo a medida que bajan los tipos.

Los rendimientos de los bonos a menudo se desbordan cuando la inflación subyacente se disparada al entrar en una recesión económica. Esta disociación entre los rendimientos de la deuda pública y las perspectivas económicas se produjo a finales de , cuando los rendimientos de la deuda subieron a pesar de la disminución de nuevos pedidos del sector manufacturero gráfico 2.

Esperamos que los rendimientos de la deuda pública vuelvan a vincularse a los datos económicos. Esto podría generar sólidas plusvalías en la deuda pública y también tener consecuencias positivas para los bonos corporativos de mejor calidad con calificación investment grade , ya que estos bonos suelen ser sensibles a los movimientos de los tipos.

Los rendimientos de los bonos se desbordan cuando la inflación subyacente se dispara en las crisis del crecimiento marcado con un círculo. Fuente: Bloomberg, Janus Henderson Investors, nuevos pedidos del sector manufacturero del Institute for Supply Management ISM , rendimiento de la deuda pública estadounidense a 10 años, del 30 de noviembre de al 30 de noviembre de La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras.

No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o que las previsiones vayan a cumplirse. Creemos que estamos atravesando un ciclo económico típico , en el que el exceso de estímulo de los dos últimos años está dando paso a una desaceleración y una recesión con el endurecimiento de las políticas.

Los principales indicadores económicos están en alerta roja. El mercado de la vivienda ya ha empezado a sufrir y los beneficios empresariales parecen haber tocado techo.

Creemos que es solo cuestión de tiempo puede que incluso a principios de para que las nóminas no agrícolas comiencen a reflejar en sus datos de que las empresas están recortando empleos. La Encuesta de los hogares de EE. ya está registrando pérdidas de trabajo mientras que los datos sobre retenciones de impuestos parecen respaldar el descenso de empleo observado en la encuesta.

El índice de indicadores adelantados LEI de la Conference Board, un indicador muy fiable sobre el empleo desde los años sesenta, sugiere que las nóminas no agrícolas van a caer.

Fuente: Bloomberg, Janus Henderson Investors, índice de indicadores adelantados LEI de la Conference Board para EE.

con un adelanto de seis meses, Oficina de estadísticas laborales de EE. Del 30 de noviembre de al 31 de octubre de Los mercados están descontando una pausa en las subidas de tipos de la Reserva Federal de EE.

Fed a principios de , seguida de una fase de estancamiento mientras se evalúa el panorama y puede que quizá un recorte a finales de No estamos convencidos de que vaya a desarrollarse así. Y lo que es más importante, esto no es lo que suele hacer la Reserva Federal.

La Fed rara vez deja de actuar. En los años setenta y ochenta, subió los tipos hasta que pudo controlar la inflación e inmediatamente después empezó a recortarlos. Tiene una baja tolerancia al aumento del desempleo. Creemos que la Fed se alarmará y empezará a reducir los tipos tras unas cuantas publicaciones de datos negativos sobre nómina no agrícolas.

Esto podría ocurrir incluso en la primera mitad de Las recesiones matan la inflación, así que, si el desempleo aumenta, creemos que la Fed reconsiderará su doble cometido estabilidad de precios y pleno empleo y pasará a prestar más atención a lo segundo.

Este cambio en la política depende de que baje la inflación, pero creemos que esta ya ha llegado a su máximo en EE. y que podría descender rápidamente en en Europa a pesar de las distorsiones causadas por la crisis energética. Los precios de las materias primas y las mercancías se han tambaleado, lo que debería ayudar a reducir las cifras de inflación.

El desplome del crecimiento del dinero amplio también sugiere que el reciente repunte de la inflación se desvanecerá a lo largo de Incluso medidas rezagadas, como los alquileres de mercado, se están suavizando. Ninguno de los principales indicadores económicos que observamos ha tocado fondo, por lo que prevemos un mayor deterioro económico y nos cuesta creer que la economía vaya a lograr un aterrizaje suave.

En este entorno, creemos que hay poco beneficio en exponerse demasiado en cuanto a riesgo crediticio, sobre todo porque los diferenciales de crédito en bonos high yield con calificación inferior a investment grade están descontando un aterrizaje suave y serían vulnerables a una ampliación en caso de recesión.

Las ventas de high yield podrían suponer una gran oportunidad de compra para esta clase de activos más adelante en , pero no vemos ninguna necesidad de arriesgarse prematuramente, cuando el potencial de rentabilidad ajustada al riesgo es tan atractivo en los bonos investment grade en este momento.

El riesgo para nuestra perspectiva es que los datos no cooperen, que el mercado laboral siga siendo sólido y que la inflación se niegue a bajar. Sin embargo, si este fuera el caso, entonces esperaríamos ver una política de los bancos centrales más restrictiva y una recesión económica aún más severa, un resultado que en última instancia favorecería a los bonos con más alta calificación, en particular a los bonos soberanos, ya que los inversores buscarían refugios «relativamente» seguros.

Tal y como lo vemos, pensamos que simplemente hay demasiados datos que apoyan nuestra convicción de que estamos a un paso de que la deuda pública y corporativa investment grade muestre sólidos resultados en

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Atractivos bonos de registro - bono de registro que ofrece el emisor de la tarjeta. Estos bonos pueden ser bastante atractivos y a menudo ofrecen recompensas sustanciales, como reembolsos Estos bonos con mayores tasas de cupón disminuyen el atractivo de bonos más viejos que pagan un interés menor. Esta demanda disminuida hace bajar el precio Los bonos de alta calidad están listos para prosperar en · Gráfico 1. Rendimiento de la deuda pública · Gráfico 2. Nuevos pedidos del ISM Un bono es un tipo de préstamo en el que el titular del bono presta dinero a una empresa o un gobierno. El prestatario realiza unos pagos de intereses regulares

La corporación podría decidir vender a los inversionistas 1. Para fijar el cupón, el emisor tiene en cuenta el entorno de las tasas de interés vigentes para garantizar que el cupón sea competitivo frente a los demás bonos comparables y resulte atractivo para los inversionistas.

El plazo que ha de transcurrir para que el bono alcance su vencimiento puede desempeñar un papel importante en el grado de riesgo, así como en la rentabilidad potencial que un inversionista puede esperar. El riesgo adicional incurrido por un bono con vencimiento a un plazo más largo está directamente relacionado con la tasa de interés, o cupón, que el emisor debe pagar sobre el bono.

Es decir, un emisor pagará una tasa de interés más alta sobre un bono a largo plazo. Por lo tanto, un inversionista obtendrá potencialmente una rentabilidad superior con bonos que tengan vencimientos a más largo plazo, aunque, a cambio de tal rentabilidad, el inversionista asumirá un riesgo adicional.

Las agencias independientes de calificación crediticia analizan el riesgo de default , o riesgo crediticio, de los emisores de bonos y publican sus calificaciones crediticias que no solo ayudan a los inversionistas a evaluar el riesgo, sino que además permiten determinar las tasas de interés sobre bonos individuales.

Un emisor con una calificación crediticia alta pagará una tasa de interés menor que otro con una calificación crediticia baja.

Reiteramos que los inversionistas que compran bonos con calificaciones crediticias bajas podrán potencialmente obtener una rentabilidad superior, pero deberán soportar el riesgo adicional de default por parte del emisor del bono.

Si bien algunos bonos se negocian públicamente en bolsa, la mayoría se negocian en el mercado extrabursátil entre grandes agentes e intermediarios que actúan en su propia representación o en la de sus clientes.

El precio y el rendimiento de un bono determinan su valor en el mercado secundario. Asimismo, el rendimiento de un bono es la rentabilidad anual real que un inversionista puede esperar si conserva en su poder el bono hasta su vencimiento.

El rendimiento depende, por lo tanto, del precio de compra del bono y del cupón. El precio de un bono siempre se mueve en dirección contraria a su rendimiento, tal como se explicó anteriormente.

Esta característica distintiva del mercado de bonos se entiende más fácilmente si pensamos que el precio de un bono refleja el valor de los ingresos que proporciona a través de sus pagos periódicos de intereses del cupón.

Cuando las tasas de interés vigentes bajan más concretamente, las tasas de los bonos de gobierno , los bonos de mayor antigüedad de cualquier clase adquieren más valor debido a que fueron vendidos en un entorno de tasas de interés más altas y, por lo tanto, pagan cupones superiores.

En el mercado, los precios de los bonos se cotizan como un porcentaje del valor nominal del bono. La forma más sencilla de comprender los precios de los bonos es añadir un cero al precio que cotiza en el mercado.

La mayoría de los bonos se emiten ligeramente por debajo de su valor nominal y, a continuación, puede negociarse en el mercado secundario por encima o por debajo del valor nominal, en función de las tasas de interés, el crédito y otros factores.

En términos sencillos, cuando las tasas de interés suben, los nuevos bonos pagarán a los inversionistas una tasa de interés superior a la de los bonos antiguos, por lo que estos últimos tenderán a depreciarse. Sin embargo, si bajan las tasas de interés, significa que los bonos más antiguos pagan tasas de interés comparativamente más altas que los bonos nuevos y, por lo tanto, los bonos más antiguos tienden a venderse con primas en el mercado.

A corto plazo, el descenso de las tasas de interés puede impulsar el valor de los bonos de un portafolio, mientras que si suben puede mermar su valor. Sin embargo, a largo plazo, un entorno de tasas de interés crecientes puede en la práctica favorecer la rentabilidad de un portafolio de bonos, puesto que el dinero pagado por los bonos al llegar a su vencimiento se reinvierte en bonos con mayores rendimientos.

A la inversa, en un entorno de tasas de interés decrecientes, puede que el dinero procedente del vencimiento de los bonos deba reinvertirse en nuevos bonos con tasas de interés inferiores, lo que se traducirá potencialmente en una reducción de la rentabilidad a largo plazo.

La relación inversamente proporcional entre el precio y el rendimiento resulta fundamental para entender el valor de los bonos. Otro factor importante es saber cuál será el grado de fluctuación del precio de un bono cuando varíen las tasas de interés.

Para determinar el nivel de sensibilidad del precio de un bono concreto a los movimientos de las tasas de interés, el mercado de bonos utiliza una variable conocida como duración.

La duración es un promedio ponderado del valor presente de los flujos de efectivo de un bono, compuesto por una serie de pagos de cupones periódicos seguidos de un pago mucho más cuantioso al final, cuando el bono alcanza su vencimiento y se paga el valor nominal, como se aprecia en la siguiente ilustración.

La duración, al igual que el vencimiento del bono, se expresa en años. Sin embargo, tal como se observa en la ilustración, suele ser inferior al vencimiento. En la duración influirán el monto de los pagos periódicos de los cupones y el valor nominal del bono.

Para un bono de cupón cero, el vencimiento y la duración coinciden, ya que no se pagan cupones periódicos y todos los flujos de efectivo tienen lugar al vencimiento. A causa de esta peculiaridad, los bonos de cupón cero tienden a experimentar el mayor movimiento de precios ante una variación dada de las tasas de interés, razón por la cual estos bonos pueden ser atractivos para inversionistas que prevean un descenso de las tasas.

El producto resultante del cálculo de la duración, específico de cada bono, es una medición del riesgo y permite a los inversionistas comparar de forma homogénea bonos con distintos vencimientos, cupones o valores nominales.

La duración indica el cambio aproximado en el precio que cualquier bono en particular experimentará ante una variación de puntos básicos un punto porcentual en las tasas de interés.

Para el conjunto de un portafolio de bonos también puede calcularse la duración promedio ponderada a partir de las duraciones de cada uno de los bonos incluidos en el portafolio. Desde que los gobiernos aumentaron la frecuencia de sus emisiones de bonos a principios del siglo XX y crearon el mercado de bonos moderno, los motivos por los que los inversionistas han adquirido bonos han sido diversos: preservación del capital, generación de ingresos, diversificación y cobertura potencial en caso de deterioro económico o deflación.

Al crecer y diversificarse el mercado de bonos en las décadas de y , los precios de los bonos empezaron a experimentar cambios más significativos y con más frecuencia, y muchos inversionistas comenzaron a negociar con bonos, aprovechando otra ventaja potencial: la apreciación del precio o del capital.

Actualmente, los inversionistas pueden decidir comprar bonos por cualquiera de estos motivos o por todos ellos a la vez. Preservación del capital : A diferencia de la renta variable, los bonos deben pagar el capital en una fecha o vencimiento que se especifique.

Esto hace que los bonos resulten atractivos para los inversionistas que no quieren arriesgarse a perder capital y para los que deban satisfacer un compromiso en un momento concreto en el futuro.

Los bonos presentan la ventaja añadida de ofrecer intereses a una tasa determinada que, con frecuencia, es superior a las tasas de ahorro a corto plazo.

En cada fecha programada, ya sea con una periodicidad trimestral, semestral o anual, el emisor del bono remite al tenedor del bono un pago de intereses, el cual se puede gastar o reinvertir en otros bonos. Es cierto que las acciones también pueden ofrecer ingresos a través del pago de dividendos, aunque estos tienden a ser menores que los pagos de cupones de bonos, y las empresas gozan de absoluta libertad para decidir si reparten dividendos o no, mientras que los emisores de bonos están obligados a realizar los pagos de cupones.

Apreciación del capital : Los precios de los bonos pueden subir por varios motivos, entre los que se incluyen un descenso de las tasas de interés y una mejora en la calificación crediticia del emisor. Si un bono se mantiene hasta el vencimiento, no se materializan todas las ganancias de precios acontecidas durante la vida del bono.

En su lugar, el precio del bono suele volver a la par a medida que se aproximan el vencimiento y el pago del capital. No obstante, al vender los bonos después de que suba su precio y antes del vencimiento , los inversionistas pueden obtener una apreciación del precio, también llamada apreciación del capital, sobre los bonos.

Al lograr la apreciación del capital sobre los bonos, se incrementa la rentabilidad total, que es la combinación de ingresos y apreciación del capital.

La inversión con miras a obtener rentabilidad total se ha convertido en una de las estrategias de bonos más ampliamente utilizadas durante los últimos 40 años. Diversificación : Incluir bonos en un portafolio de inversión puede contribuir a diversificar el portafolio.

Muchos inversionistas diversifican entre un amplio abanico de activos, desde renta variable hasta bonos pasando por commodities e inversiones alternativas, con vistas a reducir el riesgo de generar una rentabilidad baja, o incluso negativa, en sus portafolios.

Cobertura potencial frente a la desaceleración económica o la deflación : Los bonos pueden ayudar a los inversionistas a protegerse contra una desaceleración económica por varias razones. El precio de un bono depende del grado en que los inversionistas valoran los ingresos que este aporta.

La mayoría de los bonos paga una renta fija, cuyo importe no varía. Cuando los precios de los bienes y servicios suben, situación que en economía se conoce como inflación , los ingresos fijos pagados por el bono se vuelven menos atractivos, ya que con ellos se pueden comprar menos bienes y servicios.

La inflación suele coincidir con un crecimiento económico más intenso, lo que incrementa la demanda de bienes y servicios. Por el contrario, un ritmo de crecimiento económico más lento suele conducir a una menor inflación, lo que hace más atractivos los ingresos procedentes de los bonos.

Una desaceleración económica también suele afectar negativamente los beneficios empresariales y la rentabilidad de las acciones, y esto incrementa aun más el atractivo de los ingresos de los bonos como fuente de rentabilidad.

Si la desaceleración se vuelve tan grave que provoca que los consumidores dejen de comprar y que los precios en la economía empiecen a caer —un cuadro económico muy grave que se conoce con el nombre de deflación—, los ingresos de los bonos se tornan incluso más atractivos, ya que los tenedores de bonos pueden adquirir más bienes y servicios debido a sus precios deflactados con los mismos ingresos procedentes del bono.

A medida que la demanda de bonos aumenta, también lo hacen los precios y las rentabilidades derivadas para sus tenedores. En la década de , el mercado de bonos moderno empezó a evolucionar.

La oferta aumentó y los inversionistas descubrieron que podían ganar dinero comprando y vendiendo bonos en el mercado secundario y materializando ganancias. Hasta entonces, sin embargo, el mercado de bonos era fundamentalmente un recurso al que acudían gobiernos y grandes empresas para obtener dinero.

Los principales inversionistas en bonos eran compañías aseguradoras, fondos de pensiones e inversionistas individuales que buscaban una inversión de alta calidad en la que colocar dinero que habría de necesitarse para algún fin específico en el futuro.

A medida que iba en aumento el interés de los inversionistas por los bonos en las décadas de y y gracias a que la mayor velocidad de las computadoras agilizó las operaciones matemáticas sobre los bonos , los profesionales de finanzas crearon medios innovadores para que los prestatarios en busca de financiamiento accedieran al mercado de bonos e idearon nuevas vías para que los inversionistas ajustasen su exposición al riesgo y potencial de rentabilidad.

Las ventas de high yield podrían suponer una gran oportunidad de compra para esta clase de activos más adelante en , pero no vemos ninguna necesidad de arriesgarse prematuramente, cuando el potencial de rentabilidad ajustada al riesgo es tan atractivo en los bonos investment grade en este momento.

El riesgo para nuestra perspectiva es que los datos no cooperen, que el mercado laboral siga siendo sólido y que la inflación se niegue a bajar. Sin embargo, si este fuera el caso, entonces esperaríamos ver una política de los bancos centrales más restrictiva y una recesión económica aún más severa, un resultado que en última instancia favorecería a los bonos con más alta calificación, en particular a los bonos soberanos, ya que los inversores buscarían refugios «relativamente» seguros.

Tal y como lo vemos, pensamos que simplemente hay demasiados datos que apoyan nuestra convicción de que estamos a un paso de que la deuda pública y corporativa investment grade muestre sólidos resultados en Tribuna de John Pattullo y Jenna Barnard , codirectores de renta fija global de Janus Henderson Investors.

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Janus Henderson, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. John Pattullo es codirector de renta fija estratégica en Janus Henderson Investors.

Gestiona y cogestiona una serie de estrategias y fondos de renta fija estratégica que satisfacen las necesidades de diferentes clientes a escala global. John se incorporó a Henderson en como gestor de bonos corporativos en formación y fue director del Equipo de Renta fija estratégica de a , cuando se convirtió en codirector con Jenna Barnard.

Antes de Henderson, pasó cuatro años como contable público colegiado en PricewaterhouseCoopers. John tiene un máster con honores en económicas por la Universidad de St Andrews Es miembro del Instituto de Contadores Públicos de Escocia CA y miembro asociado de la UK Society of Investment Professionals UKSIP.

Es miembro del Instituto de Contadores Públicos de Escocia CA y miembro asociado de la Society of Investment Professionals ASIP.

Según Edgar Guerra, encargado del registro, custodia y pago de bonos de deuda interna del Banco Central del Ecuador BCE , el Estado cumple puntualmente con sus obligaciones de pago, es decir, con los tiempos establecidos, el interés acordado y las demás cláusulas que tiene con sus acreedores.

Para recibir el pago, es necesario que el acreedor que recibió un bono, realice el trámite con una casa de valores , para la apertura de una cuenta electrónica con todos los respaldos y seguridad necesaria , en la que el BCE hará el pago acordado en el tiempo estipulado.

Esto brinda mayor garantía y confianza a las personas que poseen bonos del Estado. Este proceso se lo puede hacer con entidades financieras nacionales o internacionales. El mayor riesgo que tienen los bonos del Estado es la iliquidez, a esta se suma el descuento en la acreencia y el impacto financiero.

Pero hay que recordar, que la emisión de estos bonos no puede ser mayor a USD 1. Washington Toaza, presidente ejecutivo de MerchantValores, considera que la emisión de bonos sin un mercado de valor estandarizado, no aporta en el sistema bursátil y genera que las transacciones con este título no sean mayores en la bolsa.

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